国际商法案例

【2019-07-19】

  美国联合运输公司(TransUnionCorporation)是一个经营火车车厢租赁的上市公司。范戈康为公司CEO已超过17年,作为公司董事会主席也已有2年,他持有公司部分股份,并即将退休。...

  美国联合运输公司(Trans Union Corporation)是一个经营火车车厢租赁的上市公司。范戈康为公司CEO已超过17年,作为公司董事会主席也已有2年,他持有公司部分股份,并即将退休。为解决公司遇到的资金问题,范戈康计划出售公司股份。1980年8月27日以及9月5日,范戈康两次召集高管层开会。会上,他要求公司CFO罗马斯给出该公司通过杠杆收购LBO)出售可能达到的价格。罗马斯认为以50美元一股售出比较容易,而60美元一股的价格出售就比较困难。而当时,联合运输公司的股票价格为38美元每股。 9月13日,戈康会见了他的朋友、芝加哥有名的金融家和公司收购专家杰普里斯克,并提议将联合运输公司以每股55美元的价格出售给他。后者则表示有意按55美元每股的价格现金收购联合运输公司,条件是如果他能以每股38美元的价格买入一百万股联合运输公司已发行并回购的股票(treasury stock);该条款是一项锁定购买条款(lock-up option),并且,他希望该公司的董事能在三天内,即9月21日前,对此计划进行表决。

  董事会草草通过协议9月20日,戈康召集公司高级管理人员和董事会开会。会前,除了和他一起会见过普里斯克的两名高管,没有人知道开会的目的是为了讨论出售公司。

  会议只持续了两个小时,也没有投资银行的代理参加,因为合并协议还没准备好,就没有在会上呈送董事会详细讨论。戈康只花了二十分钟左右的时间口头解释了这份协议的内容,向与会人员转达了普里斯克同意给董事会90天的时间来考虑更好的合并提议,但条件是该董事会不可以公开招标或者向其他有合并意向的公司提供未公开的信息。

  董事会讨论了一下这份协议和条件,决定接受这个协议,并附加两个条件:1、联合运输公司保留在此后的90天内接受其他更好的合并协议的权力;2、联合运输公司可以向其他潜在的合并者提供未公开的信息。

  在当天晚上的一个社交晚宴上,戈康签署了那份还没有加上附加条款的合并协议。至于那两条附加条款,则是在后来10月8日的董事会上正式加入了合并协议并通过的。9月22日,联合运输公司发布了新闻,宣布该公司已正式签署了一份合并协议。

  10月8日的董事会议之后,该公司又发布了另一条消息,宣布90天的市场试验开始,并宣布普里斯克已经行使了协议的权力,以每股38美元的价格购入一百万股该公司的回购股票。该消息还提到联合运输公司正积极征寻更好的合并提议,并委托所罗门兄弟投资银行代理此项业务;如果在1981年2月1日以前没有更好的合并提议,联合运输公司的董事将对合并进行投票。

  结果在90天的市场试验期内,因为锁定购买条款和其他条款,使得其他人放弃了他们的合并提议。1月26日,联合运输公司的股东投票同意开始与普里斯克的合并。

  但是一些股东不满意此次收购,向法院提起了诉讼。这些股东认为,公司在出售前没有进行正式估价和拍卖,而直接卖给了关系户,董事会成员在没有掌握足够信息的情况下做出了草率的决定,损害了股东的利益。

  初审法院认为这笔交易应该适用商业判断法则(business judgment rule),即董事会有权对公司的业务做出决定,并且这一决定也应该是掌握了充分信息的决定。但这些股东不服初审法院的判决,向上诉法院提起上诉。

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